中信证券:布局华南的雄心壮志能争几分脸面?

摘要:北京时间20200123关于【中信证券:布局华南的雄心壮志能争几分脸面?】的具体情况和说明,让www.yuezhuangxiu.net新闻频道以图文形式为您慢慢道来。

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中国大型综合化证券集团中信证券(06030-HK, 600030-CN)荣膺2019年中资券商经纪服务收入及净利润榜首。详情请参见《券商业绩放榜,有哪些投资机会?》

最近,中信证券亦公布了初步核算的2019年年度业绩快报(按中国会计准则编制,下同)。2019年,证券投资业务和投资银行业务同比增长,其营业收入同比增长16%,至431.77亿元(单位人民币,下同);归母净利润同比增长30.86%,至122.88亿元;扣非归母净利润同比增长35.64%,至122.05亿元。加权平均净资产收益率提升了1.60个百分点,至7.80%。

财华社再依其前三季业绩推算出,中信证券的2019年第四季营业收入同比增长3.91%,至104.03亿元,扣非归母净利润同比增长2.01%,至17.37亿元。

截至2019年12月31日,该证券公司的资产总额同比增长21.23%,至7918.04亿元,归属于母公司股东权益同比增长5.58%,至1616.85亿元。

从这些数据来看,中信证券的2019年账面业绩不错。那么,市值、资产、股东权益、收入、净利润规模均为行业翘楚的中信证券,在此刻是否具有投资价值?

中信证券的主营业务及收入构成

我们先从中信证券的主营业务说起。这家中国规模最大的券商主要从事投资银行、经纪、证券交易、资产管理、私募股权投资、直投、大宗商品贸易等多项业务。收入主要分为手续费及佣金、利息收入、投资收益、大宗商品贸易收入等等。

从下图历年的收入分类可见:在2015年A股市场畅旺时,中信证券各项收入表现都十分出色;而这几年,手续费及佣金净收入的占比逐步下降,这或与中资券商过往最倚重的经纪业务手续费净收入下降有关。由于行业竞争激烈,经纪业务佣金率不断下调,经纪业务手续费持续走低成为中资券商不得不面对的痛楚,以中信证券为例,经纪业务手续费净收入占其总收入的比重由2015年的32.79%,下降至2019年前三个季度的17.40%。

2019年前三个季度,中信证券的手续费及佣金净收入同比增长1.87%,至131.47亿元,收入增速低于其总营业收入,占总收入的比重由上年同期的47.43%下降至40.11%,其中过去最为倚重的经纪业务手续费净收入同比下降了2.48%,不过投资银行业务手续费净收入却大增22.68%,抵消了经纪业务和资产管理业务手续费净收入下降的影响。

与此同时,投资收益大幅提高,前三季的投资收益同比大增2.6倍,达到124.17亿元,占总收入的比重由2018年前三季的12.65%大幅提高至期内的37.89%,主要与处置金融工具收益增加有关。

由于季度报告所提供的资料不多,财华社查询中报了解到,中信证券上半年的投资收益已大增3.72倍,主要来自处置金融工具取得的收益。上半年此金额高达39.67亿元,而2018年上半年此数字为亏损17.81亿元。

从上表可见,中信证券收购广州证券可大幅提高在华南地区的业务量和贡献——带来80万客户、2亿经纪业务收入、5千多亿交易量,这一意义远高于仅属纸上谈兵的账面收益(我们前文已经提到许多账面收益能够通过会计手法延迟)。

2.协同效应。从广州证券的2019年前三个季度业绩来看,收入规模相对于中信证券的比重不到2%,但是营业支出相对其比重却高达5.60%,其中业务及管理费更高达6.82%。单看广州证券的业绩,2019年前三个季度业务及管理费占其扣除开支前收入(此处非净收入)的的44.29%。由于中信证券的第三季业绩中没有披露明细,我们采用其2019年上半年的数据计算,业务及管理费大约占扣除开支前总收入的27.63%。

这或意味着中信证券每一元业务及管理费开支的投入或能取得比广州证券更高的收入,若将地区业务进行重组,或有望实现协同效应,将广州证券的费用率降低。

在去年的“港股100强”评选中,刚刚上榜的中信证券排名79位,这家龙头中资券商能否凭借2019年尚不错的收入和盈利表现继续攀升?敬请留意。

作者:毛婷

编辑:彭尚京


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